한은 "통화승수 하락은 5만원권 증가 등이 원인"

최근 통화승수의 하락은 5만원권을 중심으로 한 화폐 발행액 증가와 금융상품 구성 변화 등에 따른 것이라는 한국은행 분석이 30일 나왔다.

한은은 이날 통화신용정책보고서에서 "통화승수는 한때 25배 수준에서 등락하다가 2009년 7월이후 하락세를 지속, 올해 6월에는 19.7배로 떨어졌다"면서 "이는 화폐발행액 증가, 통화량(M2) 상품의 구성 변화에 주로 기인한다"고 분석했다.

실제 화폐발행액 증가율은 5만원권 발행이전(2005년1월∼2009년6월)에는 평균 5.2%였으나 5만원권 발행 이후에는 16.0%로 상승했다.

이는 5만원권 발행이 거래 및 예비적 현금 수요를 늘린데다 저금리로 현금보유 성향도 증대된 데 따른 변화라는 게 한은의 설명이다.

여기에 금융위기 직후 안전자산 선호 성향이 강화되면서 시중 자금이 비은행권 실적배당형 상품에서 은행 예금으로 이동하고 최근에는 수시입출식 등 결제성 예금 비중이 확대돼 지급준비예치금을 늘린 요인이 됐다고 덧붙였다.

한마디로 본원통화에 대한 M2의 배율인 통화승수의 최근 하락을 돈이 돌지 않는 돈맥경화로 해석하는 것은 맞지 않다는 주장이다.

한은 관계자는 "통화정책이 통화량 중심인 과거에는 통화승수의 하락을 돈맥경화로 해석할 수도 있었지만 금리 중심 체제인 현재는 적합하지 않은 해석"이라고 말했다.

(연합뉴스)