■ 투자전략팀장의 오늘장 전략 - 오승훈 대신증권 글로벌리서치팀 팀장
미국쪽 변수 체크해 보겠다. 중간선거보다 양적완화 정책에 관심이 모아지고 있다. 양적완화 기대가 어느정도 시장에 반영되었는지 살펴야 한다. 대표적인 지표로 미국채 수익률 반영된 기대인플레이션을 봐야 한다. 기대인플레이션과 미국 주가는 8월 27일 버냉키 의장의 잭슨홀 연설 이후 0.93%의 높은 상관관계를 보인다. 결국 양적 완화 기대는 기대인플레이션을 상징하고 있다.
2차 양적완화 핵심, 기대인플레이션 높여 실질 금리를 낮추고 투자·소비 지출의 가속화
현재까지도 계속 주가와 기대 인플레이션이 같이 움직이는 모습이 전개된다. 기대인플레이션이란 소비자들과 투자자들의 미래에 대한 가격 예상이다. 가격이 올라가면 선순환구조를 만들 수 있다. 미국은 지금 인플레이션이기보다 '디스인플레이션'이다. 가격기대가 높아 기업에서 고용을 못늘리고 소비자들도 미래 가격이 낮아질 것이라 생각해 소비를 안늘리고 있다.
2차 양적완화의 핵심은 이러한 기대인플레이션을 높여 실질 금리를 낮추고 투자와 소비 부문의 지출을 가속화 시키자는 것이 핵심이다. 2002~2004년 그 때도 저금리 환경이었다. 금리인상전까지 기대인플레이션이 평균이상의 박스권 등락을 보이면 이번에도 반복될 가능성이 있다.
양적완화 규모가 발표시, 당분간 기대인플레션 등락 과정 반복
지금 현재는 평균치 이상에서 양적완화 기대감이 높아지는데, 양적완화 규모가 발표되면 기대인플레이션이 일정부분 조정국면으로 들어갈 수 있고 주가도 조정으로 들어갈 수 있기 때문에 당분간 큰 그림으로 보면 2003년 사이에 기대인플레션 등락 과정이 반복될 것으로 판단한다.
규모 측면에서보면, 1차 양적 완화의 규모가 국채매입은 3000억 달러였다. 지금 2차 양적완화 예상 규모는 최소 5000억 달러 정도이다. 규모는 이전보다 크지만 이미 썼던 정책을 재추진하는 것이기 때문에, 효과는 5000억 달러 수준이면 시장 컨센서스보다 낮은 수준이라고 볼 수 있다. 관심은 이 규모보다 초과로 묶여있는 금액, 1조 달러이다. 은행이 돈은 안풀고있어 대출 신용 증가가 안되고 있다.이에 양적완화를 하는 것이다.
대출증가율에 대한 신용증가를 위해 플러스 알파 정책이 나오느냐 거기에 쏠릴 것으로 보고 있고 지금 상황으로는 경제지표가 예상보다는 좋아지고 있다. 플러스 알파 부분들이 시장 기대와 달리 나올 가능성은 낮다라고 본다.
○美 추가 양적완화 국내 영향
규모가 적으면, 일시적인 달러 강세에 국내 IT업종 긍정적
양적완화 규모자체는 골드만삭스에서 2조까지 이야기 했고 규모에 대한 기대치가 높다. 예상보다 규모가 적게 나오면 일시적으로 가격조정정이 나올 수도 있지만 시간이 지나면서 해석은 달라질 수 있다. 미국 경제가 더블딥 상황이 아니라 일시적인 달러 강세가 나타나 국내 IT업종으로 긍정적인 영향을 줄 것이다.
규모가 크면, 달러 약세 베팅으로 소재·기계·정유쪽으로 지속적인 릴레이팅
규모가 크게나온다면 달러 약세 베팅으로 신흥시장에 연동된 소재 산업, 기계,조선,정유 이런 쪽에 지속적인 릴레이팅 과정을 겪을 수 있다.
원달러 1100원 깨지면 일시적으로 무너지면서 매수강도 약화
97년부터 현재까지 원달러환율 외국인이 진입한 평균매수 가격대를 잡아보면 구간별로 평균적인 환율은 1112원이었다. 특징을 보면 1100원 이하로 떨어지면 과거 평균적으로 외국인의 매수 강도 자체가 현저히 약화되는 모습을 보였다. 1100원이 깨지면 일시적으로 무너지면서 매수강도가 약화될 수 있겠다.
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