달러 약세 때 웃는주와 우는주

■ 이슈포커스: 이승재 대신증권 연구위원

원달러 환율이 7월 이후 5% 가까이 가파르게 하락하고 있다. 수출 호조에 따른 경상수지 흑자 기조 유지와 저금리를 동반한 선진국 자본의 국내(주식 및 채권시장) 유입 등이 이러한 원화강세의 원인들이다.

경상수지 흑자·저금리 기조로 인한 외국 자본 국내 유입

향후 미국과 한국의 경기 회복 속도 및 금리 차이가 더 커질 것으로 보이고 연준의 추가 유동성 공급 가능성도 제기되는 상황이어서, 해외 자본의 유입은 앞으로도 지속될 전망이다. 환율은 3분기중 연저점인 1,100원 초반으로 하락할 가능성이 높아 보인다.

○환율 하락이 증시에 미치는 영향

우선 환율은 주가와 음의 상관관계(반대관계)를 보이고 있어 환율 하락기에 코스피가 상승할 가능성이 높다. 그만큼 한국 경제가 다른 국가에 비해 강해지고 있음을 의미하기 때문으로 보인다.

하지만 환율 하락이 모든 업종에 긍정적인 것은 아니고, 대체로 수출주에는 부정적, 내수주나 외화부채가 많은 업종에는 긍정적인 영향을 미치는 것으로 파악된다.

환율 하락 '수출주 부정적' ' 내수주·외화부채가 많은 업종 긍정적'

실제 기업측면에서 외화부채 등의 부분이 환율에 따라 장부상에서는 이익, 손실가 나오지만 연말 실제 손익 측면에는 영향이 없다. 환율에 따른 주가의 영향은 실제 기업 이익에 영향을 미친다기 보다 단기적으로 그 시점에 영향이 있을 것이란 기대감 측면이 크다. 삼성전자가 실제 부정적인 것은 아니다. 다만 지금 주가 측면에선 이로 인해 약세 측면이 높다는 것이다. 

○환율하락과 외국인의 투자 변화

안전자산에 대한 선호도도 최근 크게 약화되었는데, 7월 이후 금값이 급락하고 유가가 급등하는 것에서 이를 확인할 수 있다. 또 외국인의 자금 유입 동향에서도 채권보다 주식 쪽의 유입세가 강해지고 있어, 당분간 외국인의 주식매수 및 환율 하락 추세는 이어질 전망이다.

○환율 하락시 수혜 업종과 피해야 할 업종

2005년 이후 주간으로 환율이 1% 이상 하락한 것이 한달 내에 2번 이상 발생한 경우는 총 12번이다. 해당 기간에서 수익률 상위 업종으로 가장 많이 등장했던 업종은 철강과 은행, 증권이며, 평균 수익률 역시 각각 7.2%, 7.5%, 5.6%로 가장 좋은 성과를 기록했다.

환율하락시 철강·은행·증권' 는 '웃고' 수출주는 '울어'

수출주인 IT, 자동차 등은 피해야 한다. 환율이 10%하락할 때 마다 3조원, 6000억원의 경상이익 감소효과가 추정된다.

○업종들의 강세 배경

철강주, 원재료 수입시 비용절감효과 "POSCO, 현대제철" 관심

철강주의 강세 원인은 원재료 수입비중이 높아 환율 하락시 비용 절감효과가 있고 외화부채가 많기 때문이다. 철강업종은 환율이 1% 하락할때마다 700억원 가량의 외환이익이 발생하는 것으로 추정되고 있다. 특히 외국인이 2010년 들어 환율 하락시 철강주를 강하게 순매수하는 경향을 보이고 있어 주목할 만하다. 주요 관심 종목은 POSCO, 현대제철 등이다.

은행주, 실적기대감과 IT 자동차 반대급부 "KB금융, 하나금융" 관심

은행주의 강세 원인은 실적보다 외화차입비용이 감소효과가 있긴 하지만, IT, 자동차의 반대 급부로 인한 것으로 보인다. 특히 최근 미국과 유럽 은행들의 실적이 기대 이상으로 발표되면서, 국내 은행주에 대한 실적 기대감도 점차 커지는 상황이다. 주요 관심 종목은 대규모 충당금 적립에 따른 2분기 실적 저조로 주가가 약세를 보였던 KB금융, 하나금융 등이다.

증권주, 환율하락기 지수는 상승 "우리투자증권, 대우증권" 관심

환율하락에 따른 증권주 강세 원인은 다음과 같다. 우선 환율은 주가와 음의 상관관계를 보이고 있어 환율 하락기에 코스피가 상승할 가능성이 높은데, 이는 증권주에 가장 큰 호재이다. 또 최근 펀드 환매 압박에도 불구하고 ELS나 랩어카운트로 자금이 몰리고 있어 증권사에 유리한 환경이 지속되고 있다. 주요 관심 종목은 우리투자증권, 대우증권 등이다.

(www.SBSCNBC.co.kr  )

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