상품-자산가격 엇박자…'슈퍼사이클' 끝나나

최근 5년여 동안 사이좋게 우상향 곡선을 그리던 상품가격과 자산가격이 최근 다른 길을 걷기 시작했다.

7일 증권업계에 따르면 미국의 경기침체가 가시화되는 가운데 주식 등 자산가격이 하락세를 보이고 있는 반면 석유 등 상품가격은 가파른 상승세를 보이고 있다.

비관론자들은 경기침체 속에 인플레이션이 나타나는 스태그플레이션이 현실화되고 있다면서 세계경제의 장기 호황에 힘입어 상품 및 자산가격이 동반 상승하는 '슈퍼사이클'이 막바지에 들어섰다는 주장을 내놓고 있다.

반면 낙관론자들은 미국 경제의 연착륙 기조는 여전히 유효하며 최근 투기적인 수요가 몰려 상품가격이 급등세를 보였지만 조만간 조정을 받은 뒤 자산가격과 함께 완만한 상승 추세로 복귀할 것으로 기대했다.

◆경기침체 불구…유가 100달러 시대 '눈앞' = 올 들어 국제유가는 장중 배럴당 100달러를 두 차례나 돌파했으며 금 가격도 연일 사상 최고치를 갈아치우고 있다. 콩과 옥수수, 귀리 등 곡물가격도 작년 12월 이후 15~20% 급등, 인플레이션 우려를 키우고 있다.

이 와중에 세계 최대 수요시장인 미국 경제는 서브 프라임발 금융위기가 실물부문에 전이되면서 침체의 길로 접어들었다. 연초에 발표된 미국의 공급관리협회(ISM) 제조업지수가 예상치를 크게 하회한 47.7을 기록, 경기침체 우려를 자극하더니 미국 경제의 버팀목 역할을 하던 고용지표마저 크게 악화된 것이다.

이상재 현대증권 거시경제팀장은 "미국의 경기동향을 판단하는데 쓰이는 3대 핵심지표인 제조업 ISM지수와 고용지표, 소매판매 등 3개중 2개에서 경고등이 커졌다"며 "이는 주택시장 침체가 주택 이외의 부문으로 확산되면서 경기의 경착륙을 유발할 것이라는 우려를 높이기에 충분하다"고 우려했다.

상품가격 급등을 동반한 경기침체는 스태그플레이션 우려를 낳으며 주식시장에도 악영향을 미쳤다. 새해 첫 주 뉴욕증시의 다우존스지수가 3.5% 급락한 것을 비롯해 유럽과 아시아 등 다른 지역의 증시도 부진을 면치 못했다.

이에 따라 2002년 이후 세계경제 호황에 힘입어 주식과 부동산, 채권 등 자산가격과 원유, 곡물, 금 등 상품가격이 동반 상승한 '슈퍼사이클'이 막을 내리고 있다는 주장이 힘을 얻고 있다. 이런 논리대로라면 당분간 주식투자는 접어야한다는게 증시전문가들의 진단이다.

◆"상품-자산가격 엇박자 일시적 현상…슈퍼사이클로 복귀할 것" = 그러나 상품과 자산 가격의 엇박자는 일시적인 현상이며 미국 경제의 연착륙과 함께 조만간 슈퍼사이클로 복귀할 것이라는 주장도 만만치 않다.

이경수 대우증권 연구원은 "상품가격이 상승하고 자산가격이 하락하는 것은 투기꾼들이 인플레이션에 배팅하고 있기 때문"이라며 "투기적인 수요가 인플레이션을 직접 유발하는 석유와 곡물시장, 인플레이션을 우려한 투자자들이 피난처로 삼는 금 시장에 몰리고 있다"고 진단했다.

이 연구원은 "최근 경기악화 여파로 투기적인 수요가 빠지면서 상품가격이 조정을 받을 것이며 상품가격 하락세가 상당부분 진행된 이후 실물경기가 다시 회복되면서 주식이 반등하는 계기가 마련될 것"으로 전망했다.

성진경 대신증권 연구원도 "미국이 경기침체에 허덕이던 2001년 1.4분기에는 일자리 수가 감소세를 보인 반면 지금은 분기당 20만 건 이상 늘어나고 있어 경기침체가 임박했다고 단언하기는 어렵다"며 "2% 전후의 경제성장과 경기연착륙 시나리오가 아직 유효하다"고 주장했다.

이들은 주식시장의 장기 상승추세가 여전히 유효한 만큼 미국발 경기침체 우려로 주가가 떨어질 경우 저가 매수 기회로 활용할 필요가 있다고 조언했다.

(서울=연합뉴스)