부정적 경기지표 부담…당분간 동결에 무게

7일 한국은행 금융통화위원회가 콜금리를 동결한 것은 경기 하강에 대한 각계 각층의 우려를 반영한 것으로 보인다.

가뜩이나 부정적인 지표들이 하루가 멀다고 쏟아져 나오는 상황에서 금리를 인상했다가 경기에 찬물을 끼얹을 수 있다는 부담감이 작용한 것으로 추정된다.

이번 금통위는 8월 콜금리 인상후 뒤이어 열렸다는 점에서도 동결 가능성이 어느 때보다 컸다.

◇ 악화되는 경기지표 = 물가·경기·유가·환율·국제금리·북핵문제 등 다양한 변수들이 뒤얽혀 한치 앞을 내다볼 수 없었던 최근 금통위와 달리 이번에는 경기 문제에 초점이 맞춰졌을 것으로 추정된다.

통계청의 7월 산업활동동향에 따르면 산업생산지수는 전월 대비 3.9% 감소, 13개월만에 최저치를 기록했다.

7월 서비스업 생산도 작년 동월 대비 2.1% 증가에 그쳐 15개월만에 가장 낮은 수준이었다.

경기선행지수도 6개월 연속 하락했다.

과거 경기선행지수가 작년동월 대비로 5개월 연속 둔화되면 경기가 하강국면으로 전환된 비율이 100%에 달했다는 점을 감안하면 경기 하강에 대한 우려감이 현실로 바뀌는 분위기다.

경제지표가 이같이 악화되는 것은 7월의 집중호우 및 자동차 회사 노조 파업 등 일시적인 요인 탓이 크지만 부정적인 변수에 대한 민감도가 높아지는 경기 하강기에는 가볍게 볼 일이 아니다.

8월 들어 생산자물가가 큰 폭으로 오르기는 했지만 물가가 금리 인상 요인이 될 만큼은 아니라는 인식이 강하다.

◇ 연속 인상 전례 없어 = 과거 콜금리를 두 달 연속 인상한 전례가 없다는 점도 동결 요인 중 하나로 작용했을 것으로 보인다.

8월에 금통위가 시장의 예상을 깨고 금리를 인상했기 때문에 9월에는 선택의 폭의 더욱 좁아졌다는 분석이다.

실제로 금통위는 지난해 10월부터 시작된 콜금리 인상을 징검다리를 건너 듯 일정한 템포를 유지해 왔다.

작년 10월 인상 후 11월 동결, 12월 인상 후 올해 1월 동결, 그리고 2월 인상 등으로 콜금리 인상 후에는 반드시 한 달을 쉬어갔다.

이어 한국은행 총재와 일부 금통위원이 교체되는 과도기였던 3월부터 5월까지 석달간 콜금리가 동결한 후 6월 인상, 7월 동결, 8월 인상이라는 템포가 재연됐다.

과거의 예를 살펴봐도 금통위가 두 달 연속 금리를 인상한 전례가 없다.

이는 콜금리 결정과 시장의 반응에 일정한 시차가 있기 때문에 이를 지켜본 후 신중하게 결정을 내린다는 통화정책 철학에서 기인한다.

결국 두달 연속 인상은 전례를 깰 만큼 강한 인상 요인이 작동하고 있다는 의미인데 9월에는 이같은 요인이 보이지 않았다.

◇ 당분간 동결론 우세 = 콜금리를 바라보는 금통위의 인식이 변한 것도 금리 동결 요인으로 꼽힌다.

이성태 한국은행 총재는 8월 금통위 직후 "기존 통화정책 방향을 재검토할 수 있는 상황"이라고 밝혀 지난해 10월부터 시작된 금리 인상 과정이 막바지로 접어들고 있음을 시사한 바 있다.

당시 이 총재는 현재의 금리 수준이 경기부양적인지 여부를 묻는 질문에 즉답을 회피하고 대신 "현재 경제 상황에 비춰볼 때 대체로 그럴싸하다"고 말했다.

이는 현재 콜금리 수준이 중립적인 수준에 상당히 근접해 있다는 의미를 해석된다.

즉 지난해 하반기나 올 상반기에는 경기에 비해 금리수준이 낮아 금리를 올려야 한다는 의무감을 가졌다면 이제는 경기에 어울리는 금리에 도달했으니 상황에 따라 신축적으로 대응할 수 있다는 의미다.

그는 또 "통화정책은 한 달 지표에 따라 이리저리 갈 수는 없다"고 말해 금리 정책이 급변동할 가능성을 일축했다.

금융가는 이 총재의 발언을 특수 상황이 발생하지 않는 한 당분간 금리를 동결하겠다는 의미로 받아들이는 분위기다.

일부 전문가들사이에서는 금년내로 콜금리를 인상하기는 쉽지 않을 것이란 주장도 나오고 있다.

하지만 한은에는 현재 한국의 경제수준을 감안할 때 콜금리 4.50%는 다소 낮은 것 아니냐는 인식도 퍼져 있어 올해안에 한차례 더 금리 인상을 시도할 것이라는 가능성도 배제할 수 없는 상황이다.

(서울=연합뉴스)