[오늘전략] 지금은 기다림의 시간…현금갖고 기회를 기다리자

[오프닝 콜:오크우드 투자자문 오영찬이사, 김성진 SBS CNBC 애널리스트]

대외악재로 안개 국면속에서 대북 리스크와 5월 수급불균형으로 투자심리가 악화되었고 어제는 3개월물 달러리보 금리도 10개월 고점으로 상승하면서 신용위기 불안감이 여전히 악재로 작용하는 모습이다. 종합적으로 보면 해외변수들이 글로벌 경기 회복 과정상에서 나타날 수 있는 일련의 후유증이 표출되는 구간이라고 볼 수 있다. 따라서 새로운 악순환의 시작이라기 보다 시장은 휴식기 국면이라고 볼 수 있겠다.

향후 글로벌 경기 회복 강도에 따라 시장추세는 6월 이후 결정될 것으로 본다. 따라서 변동성 대비를 위해 현금확보를 통해 저가매수기회를 모색해야 할 것으로 본다. 즉 지금은 기다림이 필요한 시점이라고 본다. 코스피지수는 추가 패닉만 없다면 1550선까지 깨고 하락할 가능성은 적다고 본다. 따라서 1550~1600선에서 조심스럽지만 매수관점으로 시장에 접근할 것으로 본다.  당분간은 단기적 매매로 수익추구을 추구하는 것이 바람직해 보인다.

◇장기투자자는 역발상 전략 필요…단기투자자는 좀 더 확인 후 진입

최근 금가격 하락하고 있다. 이는 안전자산에서 위험자산으로 이동준비를 하는 신호로 보여진다. 하지만 중기적으로 조심해야 할 구간으로 보여지고 장기적으론 매수 관점이라고 본다. 현금 확보와 동시에 조심스럽지만 매수관점으로 시장을 보실것을 권해드린다.

이유는 첫째, 밸류에이션 대비 절대 저평가 국면 진입 (MSCI 한국 12개월 선행 PER는 8.9배이며, 주식-채권 수익률 갭은 7.5%로 저평가 국면)이기 때문이다. 기술적으로 장단기 기술적 지지선 붕괴되며 심리적 마지노선인1,600p에 턱걸이중이서 추가하락 여지 있으나, 200일선(1644p)조기회복 가능성 있고, 2010년 하반기는 조정 파동의 마무리와 새로운 파동의 출발점이 혼재되어 있는 시기여서 장기투자자 입장에선 "역발상적 대응 밸류우량주" 좋은 저가 매수 기회이고 단기 투자자는 좀더 확인 후 진입할 필요가 있어 보인다.

◇외국인 매도 반환점 근접…수출주가 여전히 주도업종 될것

둘째, 외국인 매도 반환점이 근접했다고 판단된다. 한국의 valuation 매력으로 외국인 매도지속 가능성 높지 않을 것으로 보기 때문에 외국인 매도세는 반환점을 돌았다고 보며, 향후 선도주 재편 가능성을 검토했을 때, 여전히 주도업종은 IT, 자동차, 소재 등 수출주가 될 것으로 판단. 이유는 실적. 그외 삼성그룹관련 성장동력 확보 종목군 관심을 가질 필요가 있어 보인다.

◇반등 임박 시그널 가능성↑…MSCI 편입가능성 높다

마지막으로 투자심리 불안감 확대, 하지만 반등 임박 시그널 가능성이 높아 보인다. 유럽위기의 수준을 나타내는 3대 지표 중 국채금리, CDS 가산금리는 하향 안정화 추세. 한국의 지정학적 리스크가 시장에 미치는 부정적 영향은 과거 사례로 비추어 보아 단기제한적일 것으로 본다.

MSCI 지수 편입 가능성은 높다. 따라서 이후 외국인들의 순매수 가능성은 높다고 본다. 시장 중립시 1370억불 자금 순유입 가능하고 오버웨이트시 순자금이 3000억불 이상도 유입 가능하다. 정체리스크 해소 후 수급주체는 역시 외국인이 될 가능성이 높다고 본다.

계속해서 같은 섹터를 말하는 이유는 변동성 확대 국면에서 전략의 핵심은 선택과 집중이기 때문인데, 시장이 전반적인 확산국면에 들어서기 위해선 1차적으로 1,650pt 이상의 회복단계 진입을 확인해야 한다. 또한 외인의 매매패턴 변화 여부도 계속 체크해야 할 것이다.

■시황·시장전망

•대북리스크 5월 수급 불균형 투자심리 악화

•3개월물 달러 리보 금리도 10개월 고점 상승

•신용위기 불안감 여전히 악재 작용

•해외 변수들 글로벌 경기 회복과정상의 일련 후유증

→시장 휴식기 국면

→글로벌 경기회복따라 시장 추세 6월 이후 결정

→변동성 대비 현금확보 저가 매수기회 모색

•추가 패닉 상황 없이 급락 가능성 제한 →1550~1600 구간에선 매수관점 필요

•당분간 단기적 매매 수익 추구

•안전 자산에서 위험 자산으로 이동 준비 신호 →단기 저점 매수 시그널

■중국증시 반등이유

•정부주도 주택공급 대폭확대 부동산투자 감소 완충 의지

•물가상승 불안감 일부 희석

•단기 수출경기에 대한 신뢰감 회복

■아시아 중앙은행 유로화 매도포지션 청산 가능성

•중국 미국 유로화 문제 북경 회의 소문

•구체적 방안 기대감이 위험선호 부추김

•유로화 현재 과매도 수준

•구체적 합의 도출 시 투기세력 철수 가능성

■최근 수급 특이사항

•외국인 순매도→해외 Fund Flow

[안전자산 선호근거]

•전세계 주식형 펀드 가장 많은 자금유출

•유럽 악재 둔감한 GEM펀드 11주만 자금이탈

•한국관련 주식형펀드 3주 연속 자금 유출

•하이일드 채권형 펀드 10억 달러 자금 유출

•원자재 섹터 펀드 9주 연속 총 76억 달러 자금유입

•미국 채권형 펀드로의 자금 쏠림 지속

[위험 선호근거]

:한편 일부 변화도 포착

•이머징 주식형 펀드 400만달러 자금유입

•이머징 채권형 펀드 2개월 연속 자금유입

•글로벌 MMF 자금 이탈 재개

■포트폴리오 전략