■장중 투자전략
▷박승영 IBK투자증권 박승영 스트래티지스트
코스피 1750선이 넘으면서 현재 시장의 유동성랠리는 충족된 것으로 본다. 유동성랠리의 특성은 남들보다 빨리 가고 금방 식는 것이 특징이다. 따라서 투자 타이밍을 잡기에는 남들보다 먼저가서 빨리 나오는 것이 전략이 될 수 있을 것 같다.
미국의 더딘 경제회복, 위험자산으로 돈이 흘러가는 데는 시간 걸릴듯
현재 시장의 발목을 잡고 있는 것은 미국의 더딘 경기회복이다. 금일 미국의 소비자신뢰지수는 하락했다. 이것은 민간고용이 늘지 않고 있기 때문인데, 원인 중 하나는 건보 개혁으로 추가 고용에 따른 비용 부담이 늘었기 때문이다.
따라서 앞으로 미국의 성장세가 많이 둔화되어 본격적인 위험자산 선호가 재개되는 데는 시간이 걸릴 것으로 본다. 특히나 달러가 기조적으로 약세가 되어야 주식시장이 상승할 수 있는데, 이를 위해서는 미국경제의 전반적인 안정이 확인되야한다. 지금은 미국이 회복 되고 있으나 예상보다 그 속도가 느려질 것으로 보기에 이것은 시장에 다소 악영향을 줄 것이다.
중국 경기선행지수의 하락, 그러나 기업실적은 양호할 것으로 예상
중국 경기선행지수의 하락은 시중 유동성 증가세가 둔화되고 있기에 당연한 현상으로 볼 수 있다. 시중유동성 증가세가 둔화될 경우 주가의 상승은 제한될 수밖에 없는데, 중국 주식시장과 통화량과는 같은 궤적을 보일 것이다. 반면, 중국의 기업실적은 아마 양호할 것이다. 그간 쌓아놨던 원자재 재고를 소진하고 있어 매출 총이익률이 높아졌을 것이기 때문이다. 최근 소재 업종이 호조를 보이고 있는 것도 같은 맥락에서 이해할 수 있다.
중국의 현재 상태는 원료 재고를 다시 쌓는 사이클이며 이것이 지금 중국 경제를 이끌고 있다. 그동안은 완제품 재고를 쌓았고 꽤 높은 수준까지 올라왔었다. 10월 국경절 연말 수출 등을 감안한 것으로 원료 재고는 4월을 기점으로 지속적으로 감소 중이다. 작년 초 원자재 사재기처럼 큰 사이클은 아닐 것이지만 철광석 수입처를 호주에서 브라질로 바꿀 때와 같은 파괴력도 없을 것이다.
○투자전략
최근 금가격이 내려가는 것은, 크게 보면 위험선호가 약해지고 있다는 것을 뜻하기에 모멘텀만 있다면 한국주식시장에 돈이 들어올 요인은 있다고 본다. IT는 소재이고, 완제품대비 사이클이 짧은데 IT 사이클의 피크는 지났다고 본다. 때문에 지금은 굳이 IT의 비중을 확대할 필요는 없다.
환율이 계속 하락할 것이 예상되어 수출보다는 내수주를 담기를 권한다. 최근 바젤 위원회에서 자기자본 인식 요건을 완화하여 Deferred assets과 Minority interest를 자기자본에 편입할 수 있게 해줬다. 이것은 은행들의 자기자본 비율이 개선되는 효과를 주어 은행주의 비중확대는 유효해 보인다.
기타, 중국의 원료 축적 사이클로 운송주 내에서는 컨테이너보다 벌크로 포트폴리오 조정하기를 권한다. STX 팬오션 이 있겠다. 중국 관련주로도 IT나 자동차같은 완제품이나 소비재보다는 원료, 소재, 산업재 로 담기를 권한다.
▷이동헌 SBS CNBC 애널리스트
미국 지표악화, 한국 시장에 크게 악영향을 주지는 않을 것
미국의 지표악화는 하반기 미국 경제성장이 예상치보다 하회할 수 있는 시그널로 볼 수 있다. 하지만 이것은 마이너스 성장을 보이는 것이 아니라 성장둔화를 의미하는 것이기에 한국시장에 아주 크게 악영향을 줄 것 같지는 않다. 또한 미국의 소비는 부진하지만 주택가격지수의 상승으로 자신의 자산가격이 상승했다는데서 오는 심리적 안정은 소비를 늘리는데 긍정적일 것으로 예상된다. 그리고, 미국경기가 둔화되어도 중국이 만회를 해줄 것이기에 이것도 한국시장에 대한 우려를 덜어준다.
시장에 긍정적인 요소들 존재, 단기 랠리 다시 올 수 있어
환율은 과거 원화 강세와 한국증시간의 상관관계가 높았다. 그러나 요즘은 원달러환율에 상관없이 증시가 움직이는 것으로 본다. 또한 중국의 경기선행지수 둔화는 수출부문의 둔화를 예상케 하는데, 하반기 경제 성장률이 낮아질 것 같기에 이부분에 중국의 긴축정책 변화가 있을 것 같고 이런부분은 한국에 긍정적일 것같다. 전반적으로 긍정적으로 보는 것은 금가격이 조정되었다는 것인데, 이는 안전자산에 있던 자금이 다시 주식시장으로 이동하는 것으로 보이기에 긍정적이다. 따라서 미국과 한국 시장이 다시 단기 랠리를 보일 가능성이 있다고 본다.
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