증시 애널리스트의 이익추정이 비교적 객관적이었지만 주가의 선제 시그널(신호) 역할은 하지 못한 채 새로운 추세로 움직이던 주가를 나중에 추인하는 데 그친 것으로 분석됐다.
한국투자증권 김학균 연구원은 8일 '2009년 기업실적과 관련된 논점들'이라는 보고서를 통해 "기업분석가들의 이익추정에 낙관적인 편향이 존재한다는 불만이 있었지만 이익전망치가 항상 과장됐던 것은 아닌 것으로 파악됐다"고 말했다.
최근 10년간 연말에 발표된 기업분석가들의 다음해 기업이익 추정치와 실제 실현이익을 비교해 본 결과 과소추정이 3회였고 과대추정은 5회, 예상치와 실적치 차이가 5% 이내로 근접했던 사례는 2회로 각각 조사됐다는 것.
김 연구원은 애널리스트의 문제점은 낙관적인 편향이 아니라 실적 추정치 변화가 늘 주가에 후행했다는 점이라고 꼬집었다. 기업의 성적이 바뀔 조짐을 보이면 이 사실을 시장에 미리 알려 투자자들의 판단에 도움을 줘야 하는데 그런 기능이 미약했다는 것이다.
김 연구원은 "최근 약세장에서도 한국 증시의 고점이 지난해 10월 말 기록됐으나 분석가들의 실적 전망치가 하향조정된 것은 올해 8월부터였다"며 "대세하락이 시작된 이후 초기 9개월간 분석가들의 이익전망치는 오히려 상향조정되고 있었다"고 소개했다.
그는 "주가 고점과 이익 전망치 하향조정 시작 시점의 시차는 2000년 이후 3∼9개월에 달하는 등 반복적으로 나타났다"며 "분석가들의 이익전망치 조정이 주가 움직임에 대한 선제 시그널(신호)이 되기보다는 이미 새로운 추세로 움직이는 주가를 사후 추인하는 데 그쳤던 셈이다"고 강조했다.
그는 "주가를 설명하려고 실적 추정을 하지만 실제 작업은 경기상황에 영향을 받게 된다"며 "이런 가운데 주가가 경기보다 빨리 움직이기 때문에 실적 추정의 변화가 주가에 선행해서 나타나기 어렵다"고 설명했다.
따라서 강세장에서 기업분석가들의 실적 추정치 상향속도보다 주가 상승속도가 더 빠르면 시장을 조심스럽게 바라볼 필요가 있으며, 반대로 약세장에서 실적 추정치 하향속도보다 주가하락 속도가 더 빠르면 밸류에이션(가치평가) 메리트에 주목할 필요가 있다고 김 연구원은 지적했다.
(서울=연합뉴스)